林立的楼，每一层都漂浮着咖啡的香气。玻璃门一开一合，来来往往，就是上亿资金的动。

这样一来，东不买账了，愿意让70以上的控权，快速变现退。

不同肤的英们，西装革履，步履生风，神锐利，谈声压得很低，粤语混着英语，谈论行人听不懂的语言：易所的港通标的、pe的pre-ipo跟投。语气短促、准、笃定。

那么，并购就是当前最好的路。选择一家实力还不错的，又有资金问题的药企，买它变成自己的，让自己的产品通过这家药企的渠在市场上售卖。

ibd已经拉好了项目组，此前和律师、会计、生医药行业的专家，开启了尽调。

二、查风险，比如研发资金短缺的程度、临床数据的完整、商业化能力到底如何。

康泰是香港一家知名老牌生疫苗企业，早期以乙肝疫苗为心产品，后期业务发展到地，一度是全国最大的乙肝疫苗生产基地，占据60的相关市场份额。后面也慢慢扩展了疫苗的品类，比如疫苗、肺炎疫苗等都有涉及。

锃亮的鞋踩在金街的路面上，落不一粒灰尘。

主要是两步：

正好，日本有一家恒瑞医药，一直聚焦于瘤疫苗领域的创新，手握多项心专利，尤其有两项瘤疫苗专利技术已临床ii期，并且这几年在国发展得很猛，唯一同时拥有4款上市adc（抗偶联药）尖平台的独立公司。

project ze：香港康泰生科技公司跨境并购，ibd作为buy-side advir（买方顾问）。

不能坐以待毙，那就只能往外寻求路。通过外合作扩展业务，并且拿到新的研发技术。

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但是近几年来，康泰由于业务布局战略了差错，经营不太理想。而且地市场发展很快，康泰的几个心疫苗受到冲击，竞争力不再如以往那么，所以业绩。

也就是说，康泰目前的况，靠吃老本吃不住了，竞争太厉害。而新的有竞争力的产品又没研发来，不能用于临床，导致企业这两年的净利一直在跌。

意味着项目组要在剩的14小时里，迅速调整好一版，明天和boss

ze（宙斯）项目组已经早早在会议室等候。

皇后大，奢华的香广告铺满幅广告屏，绚丽的灯影，将整洁的柏油路镀一层金芒。

两家老板坐来一聊，很快就达成了初步的并购意向，康泰也委托kg担任此次deal的买方顾问。

而di早在5年前就已战略投资康泰，累计投数十亿资金，持有其18的心权，是康泰第三大东。同样希望通过这次并购，让权增值以完成收益退。

去年，母公司净利同比降（本期比上年同期）632，当年主打的明星产品也受到政策影响，盈利不稳定。同时，创新的疫苗研发滞后，没有带来新的利增。

于是，ibd加班加分析完底稿，了第一版估值方案后，经过vp-ed-d的层层审批、修改，昨天晚上11终于发到沈砚清的邮箱，请boss过目。

一、挖掘恒瑞的心优势，比如瘤疫苗的专项技术、临床展、国瘤疫苗赛的前景；

但是呢，恒瑞目前于烧钱期，研发资金短缺。仅凭自资，难以支撑线快速走向成熟商业化。而且虽然技术，但是国际化经验不是很，酒香也怕巷。

52层，kg香港office。

这个项目算是q3的strategic deal（战略级项目），规模不一定是最大的，但可以帮助kg切创新药赛，所以沈砚清自然会盯得多一。

结果沈砚清看了不到五分钟就打回去，除了一些小问题，他主要批注了三：标的的稀缺不够客观量化≈隐护城河没有纳估值框架；协同效应的边界不够清晰：到底是战略协同还是财务协同；再资方案的募资规模再调整，避免盲目募资。

综合一对比，再结合康泰的发展需求、资金况，初步拟定一个并购估值的方案。告诉康泰，需要多少钱买恒瑞。

群的玻璃幕墙反维多利亚港的粼粼波光，每一线条都锋芒锐利。

这里是无数金人的，也是奋斗一生的终。

并附了一条：明天13过修改版。